热门看点:【券商聚焦】财通证券维持网易增持评级 指经典游戏韧性支撑增长

2026
08/25
14:11

金吾财讯

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金吾财讯|财通证券发布研报指,网易(09999.HK)2Q2026实现收入301.1亿元(人民币,下同),同比增长7.9%,高于彭博预期2.2%;毛利率70.5%,高于彭博预期3.4个百分点;经调整归母净利润77.5亿元,同比下降18.7%,低于彭博预期24.0%。游戏及相关增值服务收入250.2亿元,同比增长9.7%,高于彭博预期3.0%。收入增长集中于《梦幻西游》系列与《燕云十六声》,《第五人格》《蛋仔派对》《逆水寒》手游等存量产品依靠内容更新、玩法创新和社群运营继续贡献稳定流水;海外市场方面,《燕云十六声》《漫威争锋》依托新内容与社区运营进一步拓展北美、欧洲等市场;新品方面,《遗忘之海》已于7月上线国内市场,《无限大》《归唐》研发有序推进。游戏业务毛利率76.1%,同比提升5.9个百分点,高于彭博预期3.4个百分点;合同负债环比下降11.5%至193.0亿元。云音乐收入19.8亿元,同比增长0.4%,毛利率37.4%,同比提升1.4个百分点。有道收入14.7亿元,同比增长3.5%,主要受学习服务收入增长驱动,公司发布“子曰4”大模型并提升AI Agent自主执行复杂学习及办公任务能力,毛利率48.9%,同比提升5.9个百分点。创新及其他业务收入16.4亿元,同比下降3.5%,主要受电商收入下降拖累。财通证券认为经典游戏韧性支撑增长,成本优化带动经营利润释放,短期非经营损益及税率扰动压制净利润。预计公司2026-2028年经调整归母净利润增长率分别为5.4%、13.4%、8.4%,对应经调整归母净利润394亿元、446亿元、484亿元,股价对应2026-2028年PE为14.3/12.6/11.6倍,维持“增持”评级。风险提示:游戏市场行业监管趋严;新品表现不及预期;海外拓展及汇率波动风险;音乐版权、教育及电商政策变化风险。 关键词: 财经频道 财经资讯
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